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《文华财经》刊载元邦投研报告:菜油全球油脂

来源:未知 2018-12-14 09:10   http://www.orienthotel-xian.com

  原标题:《文华财经》刊载元邦投研报告:菜油全球油脂供需格局有望“生变”,领涨态势将“拔得头筹”

  基金经理田常润的投研报告《菜油:全球油脂供需格局有望“生变”,领涨态势将“拔得头筹”》6月27日于《文华财经》刊载。

  周三,加拿大统计局发布了一条消息,通过5月14日至6月11日期间的实地调研,2019年加拿大油菜籽种植面积料较2018年的2280万英亩回落8.2%,至2100万英亩。全球油菜籽供应格局是否会变化、全球油脂、油料的供需关系将如何演化、未来三大油脂相互竞争的强弱关系将如何?一系列的疑问和想法开始跳动起来,浮想联翩。

  我们首先通过一些基本面的数据,让我们对全球油脂市场又一个客观认识并且尽可能的把我们的思绪调整到客观的程度。话不多说,先上表格“尝尝味道”。

  上图为美国农业部最新(6月11日)公布的全球植物油脂数据,数据统计中全球油脂囊括了9个品种分别包括了,椰油、棉籽油、橄榄油、花生油、菜籽油、大豆油、葵花籽油、棕榈油和棕榈仁油;数据显示,2019/20年度全球植物油预计整体产量在208.14百万吨,其中三大油脂(大豆油、棕榈油、菜籽油)产量为161.32百万吨,占比整体植物油脂份额的77.5%。另外全球菜籽油2019/20年度整预计体产量为28.14百万吨,在三大油脂中的占比为17.4%左右。如果把全球所有植物油脂看作是一个整体,在产需都相对平稳的情况下,任何一个单一品种的油脂供需格局如果发生了变化,逻辑上都能出现“牵一发而动全身”的效应,这种程度的大小就要看供需矛盾的情况而定。

  上图为美国农业部公布的全球油菜籽产业链数据,通过数据我们可以清楚的看到,全球油菜籽主产国主要包括中国、印度、加拿大、日本和欧洲;而加拿大整体油菜籽产量与欧洲相当但遥遥领先于国家。最近的预估数据2019/20年度加拿大油菜籽产量为21100千吨,最近3年都相对稳定一些。

  接续上图,产量绝对了市场供应的地位,而出口则是市场供应的绝对体现;数据显示在5个油菜籽主产国中只有加拿大油菜籽出口量巨大,国家出口量微乎其微。数据显示,2019/20年度加拿大油菜籽预计出口量为10100千吨,基本上为产量的50%左右,所以综合以上的分析我们从宏观逻辑层面完全有理由确认,那就是加拿大种植面积缩减预示着产量的回落,并且很有可能对整个植物油市场构影响,而这种影响在三大油脂中可能体现的更加明显一些。

  美国农业部数据显示,全球植物油2019/20年度预估整体库存消费比为9.8%左右,菜籽油的整体库存消费比为7.9%左右,明显低于整体植物油水平,三大油脂中排名中间。如果在单产相对确定的情况下(实际还有可能下降)根据种植面积进行大致测算,2019/20年度加拿大油菜籽产量大致预估为19434千吨,菜籽油产量大致可能到3870千吨,相比之前预估大致减少了330千吨。

  分析了国际市场植物油和菜籽油整体供需环境后,我们来看国内的情况,根据中国农业部给出的数据显示,2019/20年度国内植物油产量为2595万吨,进口量为673万吨,消费量为3336万吨。

  根据中国汇易给出的数据显示,2015年以来国内菜籽油消费整体保持稳定,大致在520万吨左右,而国内的整体产量却持续下滑,从2014年的500多万吨,滑落至目前的280万吨左右,虽然汇易的数据与中国农业部的数据有一些偏差,但整体的逻辑趋势是一致的。在中美贸易和中加贸易问题没有得到有效解决的情况下,在加拿大油菜籽完全被限制的情况下,中国年消费500万吨的菜籽油缺口还是需要得到重视的,毕竟占比了全部植物油脂消费的15%左右。

  另外近来国内整体植物油市场并不稳定,占据重要位置的花生油也出现了一些“异动”,原材料高企限制了开工率,花生油供应也出现了相对的“短缺”,而在直接食用层面,大豆油、菜籽油和花生油占据重要位置,供应绝对宽松的棕榈油帮扶力度有限,这就容易形成,整体数据看似“宽松”,而实际各别数据“偏紧”的情况出现。而这些看似“偏紧”的数据可能往往会给市场的情绪和资金所利用,并且在油脂市场的低位形成“涡流”效应,扰动市场,适度放大供需矛盾特征。当然,仅仅依靠油菜籽或是菜籽油还不能完全左右整体的供需关系,毕竟全球植物油脂体量庞大,互补性非常强,但如果在贸易问题、美豆供需、技术资金因素等共同作用下,市场的“翻天覆地”效应也很难十分理性。

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